财联社7月30日讯（记者陈俊兰）今年6月，中国证监会宣布重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，并在科创板设置科创成长层。7月13日科创板成长层改革正式落地，在这半个多月里，多家券商的经纪业务部门都在积极筹备系统升级与服务优化工作证配所配资，与此同时，券商投行业务也迎来新的机遇与挑战。
记者了解到，目前，32家未盈利企业已经被正式纳入科创成长层，而多家券商投行正从项目筛选标准、估值体系到保荐策略全面调整，以适配这一改革带来的市场变化。
调整项目筛选标准，聚焦硬科技与成长性
科创成长层的设立，显著提升了未盈利科技企业上市的包容性，券商投行纷纷调整科创板IPO项目筛选标准，更加聚焦“硬科技”属性和企业成长性。
广发证券投行相关负责人告诉记者，筛选标准将从泛科技转向硬科技的精准识别，优先聚焦人工智能、商业航天、低空经济、生物医药等前沿领域，筛选符合国家战略需求、具备核心技术突破能力的企业。财务标准也从盈利导向转向现金流及技术估值，重点关注攻克技术壁垒、有长期盈利潜力的未盈利企业。
国金证券投行负责人指出证配所配资，“硬科技”和“成长性”是科创成长层的核心要求，公司已将符合新质生产力发展要求的科创企业列为保荐优先方向，资源调配和考核指标向其倾斜。项目开发重心转向新一代信息技术、生物技术、新能源等战略新兴产业，以及人工智能等前沿科技领域，重点评估企业核心技术先进性和未来盈利预期。
兴业证券则强调对硬科技的深度验证，从专利数量、技术壁垒、研发团队背景等多维度验证核心技术领先性，同时关注研发投入持续性，包括三年研发费用占比、研发人员结构及同业对比。行业偏好上，除重点布局指引支持的前沿领域外，对非前沿领域企业，更关注其传统技术升级和未来革新能力。
东莞证券进一步明确，筛选标准调整体现在四方面：一是更注重“硬科技”属性，聚焦高端制造业、信息技术等领域，减少对非“硬科技”企业的关注；二是强化成长潜力评估，综合考量创新能力、科研团队实力、科技成果转化能力等；三是加大研发投入关注，紧扣高研发投入特征，对研发高峰期未盈利但技术壁垒高的企业，突出其研发管线潜在价值；四是加强风险评估，制定详细尽调计划，深入评估技术、商业化等风险。
革新估值体系，平衡监管与市场预期
面对未盈利企业的估值难题，券商投行突破传统财务框架，建立以技术壁垒、行业空间、商业化潜力为核心的评估体系，同时在保荐过程中着力平衡监管要求与市场预期。
在未盈利企业长期投资价值评估方面证配所配资，多家券商形成共识，跳出短期利润框架，聚焦非财务因素。广发证券关注技术研发投入、专利质量、技术领先地位、目标市场规模、核心团队能力等要素；国金证券侧重科创属性及成长性，包括核心技术先进性、商业化落地及未来现金流；兴业证券从行业基本面（赛道阶段、集中度、政策与技术周期）、核心技术不可替代性（壁垒、研发能力、团队稳定性）、管理团队运营能力（战略前瞻性、资本运作、股权结构）三方面评估；东莞证券则考察行业前景、技术研发能力、市场竞争力、财务状况及管理团队。
保荐未盈利企业时，平衡监管与市场预期成为关键。广发证券组建跨学科团队，配备行业背景技术专家，与国家级实验室等合作独立验证核心技术，建立技术风险量化评估模型，引入长期资本增强市场稳定性，同时加强行业研究支撑定价，构建新兴研究模式。
国金证券强调，首先确保企业符合板块定位及上市条件，严格按监管要求披露信息，确保透明准确完整；其次在招股书中充分揭示核心技术、持续亏损等风险，避免误导投资者。在定价方面，加强对新兴产业、新技术的估值研究，学习国外经验并改良适配国内市场，同时与机构投资者沟通，参考其关注点。
东莞证券采取系统性策略，既强化对核心技术先进性及公司合规治理的尽调辅导，压实中介责任，又做好信息披露透明化与可读性；既多维度研究项目定价，又引入资深机构投资者参与询价，挖掘价值与定价的均衡，促进资本市场良性发展。
政策利好流动性与估值，前沿领域企业将加速登陆
面对科创成长层政策将如何影响科创板整体流动性与估值结构、未来是否会推动更多人工智能、商业航天等领域的企业通过科创成长层上市等问题，综合各家券商观点来看，普遍认为，科创成长层政策将优化科创板整体流动性与估值结构，推动更多人工智能、商业航天等前沿领域企业上市。
在流动性与估值结构影响方面，广发证券指出，政策增强了IPO制度包容性，提升科创板整体流动性。数据显示，截至2025年7月16日，32家科创成长层上市公司7月日均换手率均值较2024年初至2025年6月末提升24.95%，远高于非成长层公司的7.63%。同时，政策吸引长期资本和专业机构投资者，优化投资者结构，减少短期波动，提高市场稳定性。此外，政策引导资本流向硬科技，形成“科技－产业－金融”良性循环，科创板设立以来，54家未盈利IPO企业中22家在三年内实现盈利，占比40.74%，且这些企业收盘市值较发行市值增长24.06%，投资者收益良好。估值逻辑上，技术先进性、未来市场空间等长期指标获认可，估值方法更灵活多元。
国金证券认为，政策通过统一监管、强化信息披露等提升未盈利企业关注度，改善流动性，历史数据显示制度优化能显著提高其日均成交额。同时，政策打破传统盈利估值体系，将技术领先性等纳入核心考量，优化估值结构，吸引机构投资者参与，提升市场稳定性。
对于前沿领域企业上市，兴业证券表示，政策将带动风险投资和股权投资转向硬科技赛道，推动更多人工智能、商业航天等领域企业通过科创成长层上市，提升硬科技投资热度，优化社会资源配置。广发证券也在加大相关领域项目培育与储备，计划在AI+、航空航天等领域形成项目储备优势。国金证券则强调，这些领域企业上市需满足科创板定位要求，但其属于政策鼓励支持的行业领域，具备潜力。
科创成长层的落地证配所配资，正推动券商投行重构业务逻辑，从项目筛选到估值保荐全面升级。随着更多硬科技企业借助这一平台登陆资本市场，科创板作为支持科技创新核心阵地的作用将进一步凸显，为科技与资本的深度融合注入新动能。
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